公司简介：

完美世界股份有限公司主要从事网络游戏的研发、发行和运营；电视剧、电影的制作、发行及衍生业务；综艺娱乐业务；艺人经纪服务及相关服务业务等。公司主要产品包括PC端网络游戏、移动网络游戏、主机游戏、院线业务等。

一、企业分析

1、基本情况

完美世界（)全称完美世界股份有限公司，于2011-10-28在深圳证券交易所上市，位于北京市朝阳区望京东路1号院4号楼完美世界A座；立信会计师事务所（特殊普通合伙）为完美世界出具了标准无保留意见的审计报告。

主营业务：PC端网络游戏、移动网络游戏、主机游戏、院线业务、电视剧、艺人经纪及综艺节目、游戏相关其他业务、影视相关其他业务

由下图可知，按产品分，移动网络游戏营收占比为59.60%，pc端网络游戏营收占比为25.81%等；按地区分，境内营收占比为83.33%。境外营收占比为16.67%。

二、行业分析

1、完美世界（)所属传媒--互联网传媒--移动互联网服务行业。

2、完美世界所属网络游戏行业。

数据显示，近年来，我国网络游戏市场欣欣向荣，2020年，我国网络游戏用户规模达到5.18亿人，移动游戏用户规模为5.16亿人，市场规模达到2786.9亿元。此外，我国自主研发实力增强，自主研发游戏收入规模持续增长，并且我国电竞游戏市场也发展迅速。近年来，我国网络游戏市场欣欣向荣，诞生了5.24万亿港元的腾讯、“上海四小龙”游戏新势力公司米哈游、莉莉丝、鹰角、叠纸。同时，伴随Z世代的崛起、与B站等社区型平台的涌现，以及二次元和女性向品类游戏不断发力，从内容与媒介端逐渐从小众破圈。2020年，我国网络游戏用户规模达到5.18亿人，移动游戏用户规模为5.16亿人。而市场规模也伴随着国内网络游戏不断创新变现模式由2016年的1655.7亿元增长至2020年的2786.9亿元。值得关注的是，近年来我国网络游戏自主研发实力不断增强，我国自主研发国产游戏市场规模稳步增长，由2016年的1182.5亿元增长至2020年的2401.9亿元，国产游戏规模占比也由2016年的71.4%增长至2020年的86.2%。此外完美世界游戏公司在哪儿，我国网络游戏近年来也开启了出海模式，我国自主研发游戏海外市场收入规模近年来快速攀升，由2016年的72.3亿元增长至2020年的154.5亿元。

3、游戏行业依据游戏相关业务营业收入进行划分，可分为3个竞争梯队。其中，游戏相关业务营业收入超过500亿的公司有腾讯控股和网易，其中腾讯控股旗下的腾讯游戏在2020年实现营业收入1561亿元;游戏相关业务营业收入在100-500亿元的公司有三七互娱和世纪华通;游戏相关业务小于100亿的公司包括完美世界、游族网络、吉比特、巨人网络、掌趣科技、英雄互娱等。

根据中国音数协游戏工委和伽马数据显示，2020年我国游戏行业市场规模为2786.87亿元，其中腾讯控股游戏业务的营业收入占我国游戏市场规模的56.01%，是目前我国游戏行业名副其实的龙头企业;其次是网易旗下的网易游戏占我国游戏行业市场规模的19.59%，其余公司游戏业务的市场占比均不足10%。

$三七互娱()$$完美世界()$$吉比特()$

4、网络游戏行业发展趋势

2020年，运营商将加速5G的发展，并为云游戏提供良好的环境。腾讯、网易、三七互娱、盛趣、中端游、游族、完美世界等游戏厂商在内均有所布局。从目前的情况来看，进入云游戏的基本上是领先的公司。从长远来看，云游戏的发展和竞争最终将回到精品为王的时代。行业合作不断加深，有助于市场进一步升级随着游戏游戏产业的不断成熟，主流游戏厂商在战略布局的带动下逐渐形成差异化竞争优势，同时综合竞争能力也在不断提高。因此，在差异化竞争优势的基础上，主流制造商逐渐开始寻求积极的产业合作，以与更多相互补充的产业伙伴形成深入的合作关系。市场进入生态竞争时代，以游戏厂商为主导的IP联动将继续增加。随着移动IP游戏市场的不断增长和发展，经历了供应商和市场考验的领先移动IP游戏制造商正在不断扩大其生态布局。从游戏游戏的主要业务开始，它们将通过合作与双赢，投资和其他形式继续扩大,将在文化和创意产业中部署更多的链接。相信随着游戏市场的越做越大，玩家对游戏精品化的需要也会越来越高。那么如何准确的对接精品化呢？在目前行业发展过程中，工业化似乎是一条值得探索的方向，也是游戏产业接下来持续发展的关键。网络游戏行业具有很好前景。

三、商业模式

1、由完美世界的官网可知，公司的产品涵盖了多个方面，但游戏产品占据了绝大部分，面向人群主要是普通民众。

由完美世界的年报可知，完美世界的运营模式如下（绝大部分的游戏行业公司运营模式都很相似）：

由近三年各季度营收来看，无淡旺季之分。

2、由下图可知，公司的毛利率处于同行业一般水平（游戏行业公司毛利率普遍都高）

由下图可知，因行业特性，完美世界具有很高的存货周转，存货周转率大于3。这个指标对游戏行业公司不是很重要。

3、核心竞争力

四、护城河

完美世界具有强网络效应护城河，品牌优势护城河，独特资源护城河，高转换成本护城河，文化优势护城河。

五、团队

1、由下图可知，实际控制人以及最终控制人是池宇峰

2、核心成员履历

3、核心团队注重研发且追求高品质，口碑和研发对此类公司很重要。

六、其他风险分析

1、股权架构

2、存在质押，无大额担保

七、财报分析

1、看总资产，判断公司实力及扩张能力。

近五年来看，公司处于收缩或衰退中。

2、看资产负债率，了解公司的偿债风险。

由近五年来看，公司的资产负债率较高，有一定偿债风险。

3、看有息负债和准货币资金，排除偿债风险。

由近五年来看，准货币资金与有息负债之差大于0，公司没有偿债压力。

4、看“应付预收”减“应收预付”的差额，了解公司的竞争优势。

由近五年来看，公司的竞争力较强弱。

5、看应收账款、合同资产，了解公司的产品竞争力

由近五年来看，公司的产品销售能力一般。

6、看固定资产，了解公司维持竞争力的成本

近几年来看，公司属于轻资产型公司。保持持续的竞争力成本相对要低，风险较小。

7、看投资类资产，判断公司的专注程度

由近五年来看，公司的投资比例在逐渐上升且较大，不太专注于自己的主业。

8、看存货，了解公司未来业绩爆雷的风险

由近五年来看，公司的存货比例有一定风险。

9、看商誉，了解公司未来业绩爆雷的风险。

由近五年来看，没有商誉暴雷的风险

10、看营业收入，了解公司的行业地位及成长性。

由近五年看，公司的成长较快，发展前景较好。

11、看毛利率，了解公司的产品竞争力及风险。

由近五年来看，公司毛利率在40%以上，竞争力较大。

12、看期间费用率，了解公司的成本管控能力

由近五年来看，公司的成本管控能力较好

13、看销售费用率，了解公司产品的销售难易度。

由近五年来看，公司的产品容易销售。

14、看主营利润，了解公司主业的盈利能力及利润质量。

由近五年来看，公司的主营盈利能力强完美世界游戏公司在哪儿，利润质量高。

15、看净利润，了解公司的经营成果及含金量。净利润主要看净利润含金量。

由近五年来看，公司的净利润现金含量不错。

16.看归母净利润，了解公司的整体盈利能力及持续性。

由近五年来看，公司属于优秀公司，但可能处在收缩之中。

17、看购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，了解公司的增长潜力。

由近五年来看，公司增长潜力比较大并且风险相对较小。

18、看分配股利、利润或偿付利息支付的现金，了解公司的现金分红情况。

由近五年来看，分红存在一定问题。

八、估值