2021年8月16日晚，完美世界（）正式发布了2021年上半年财报（未审计），期间营业收入约为42.07亿元，归属上市公司股东的净利润为2.58亿元。由于完美世界于7月在预公告中已经做出了净利润下调的预告，加之整个游戏板块受监管政策变动影响等多重因素，完美世界的股价陆续经历了下调和横盘整理。8月17日开盘之后，完美世界的股价保持着微幅震荡态势，前期利空消息已经被市场逐步消化。

游戏行业上市公司的股价较为活跃，横盘整理之后股价必定会做出趋势性选择。完美世界最近力推的移动游戏新作《完美国际私服新诛仙》和尚未上线的《幻塔》，由于其营收体量和盈利能力，正在成为决定未来完美世界未来业绩和股价的主要变量。

重头新品入列，完美世界迎来新周期新起点

完美世界股价在过去一个多月时间承压回调，是市场端对完美世界2021年半年报的自然回应。完美世界2021年Q1盈利4.64亿元符合预期，但由于关停、调整《万智牌：完美国际私服》等海外游戏项目产生了2.7亿元的财务亏损计提，加之《战神遗迹》、《完美国际私服新诛仙》这两款新游在Q2集中公测，市场推广费用一次性计入了Q2销售费用之中，而流水则需要递延到之后，投入和产出在时间上出现的错配，导致了当期利润的显著下降。加之去年同期因疫情导致的游戏业务较高基数，随着疫情缓和回归常态完美世界主力产品流水逐步回归常态，这些因素合并，使得完美世界2021年上半年归母净利润下降超出预期。而前期股价下降和盘整，也是市场在逐步消化吸收上述利空的过程。

相比于一次性财务计提这样的偶发性因素，其实市场层面对完美世界的估值还是基于主营游戏项目的营收表现上。游戏产品跟其它商品相比有一个非常显著的差异和特征，那就是游戏产品在生命周期的不同阶段，其营收和利润水平存在明显差异，所以不断推陈出新、维持主力游戏产品竞争力和用户黏性就变得非常重要。但一款制作精良的重磅游戏，通常都要经历较长时间来精雕细琢，所以各大游戏公司在新旧主推游戏产品更迭时，在营收和利润上都会出现波动。

就完美世界公司而言，《诛仙》、《完美世界国际版》等经典端游处于产品成熟期，营收稳定；而《诛仙》、《完美世界》、《新笑傲江湖》等端游也处在营收稳定的成熟期，以上这些当前完美世界的主力产品普遍具有业绩稳健的特征，但这些成熟产品也存在营收和利润上冲动能不足的现实挑战。完美世界当前的主力产品序列，有点像上赛季的湖人队一样，詹姆斯等当家球星依然能打，但有冲击力有爆发力的新秀却还冒头，引入新生力量来重新激发活力就成了必然选择。

重磅新游戏在初期爆发式增长的巨大动能，《完美国际私服新诛仙》如果延续其公测首月的火热表现，以及未来《幻塔》正式运营后，这两款游戏无论是从营收还是利润的角度来说，都是巨大的增量，这对于想再上一个大台阶的完美世界游戏业务来说适逢其时。

《完美国际私服新诛仙》&《幻塔》，业绩上冲双子星

近年来完美世界幻塔流水，中国游戏市场由纯增量市场逐步进入到存量市场阶段。就拿当前游戏产业中占比最高的移动游戏来说，据《2021年7月移动游戏报告》最新数据显示，2021年7月中国移动游戏市场实际销售收入为182.01亿元，环比下降6.28%。而在存量市场中，通常只有精品化游戏作品才能脱颖而出。

在伽马数据对2021年7月中国移动游戏流水测算TOP10榜单，《完美国际私服新诛仙》与《率土之滨》上升势头最为抢眼，《完美国际私服新诛仙》较6月排名狂涨27名。自6月底公测的《完美国际私服新诛仙》端游创下了首月流水破5亿的佳绩，稳居国内iOS游戏畅销榜前10。截至写稿当日，《完美国际私服新诛仙》目前在iOS畅销榜上排名第六。这也是继《新笑傲江湖》、《完美世界端游》等当年的扛鼎力作发布后，完美世界的主打游戏再次进入到含金量十足的iOS畅销榜TOP榜单。对于年流水百亿元左右的完美世界而言，如果《完美国际私服新诛仙》能够平稳延续当前走势，那么其流水计入到Q3之后，完美世界的营收和利润重回升势是大概率事件。

相比已经有5亿元级月流水贡献的《完美国际私服新诛仙》，我认为完美世界另外一款重磅产品《幻塔》同样具备巨大的想象空间。

衡量一款游戏的性能优劣，游戏表现是极为重要的一环。所以几乎所有重磅游戏发布时，为了体现其游戏性能出色，都会亮出一些在顶尖游戏中的帧数对比或者跑分成绩，而被用来检测游戏性能的游戏大作无一不是口碑与销量俱佳。

华为是目前最受消费者关注的游戏品牌之一，其旗舰机型发布可谓是举世瞩目。在2021年7月29日华为P50系列新旗舰发布会上，《幻塔》与顶级IP大作《使命召唤》端游并列成为了高帧率游戏的代表完美世界幻塔流水，这说明完美世界在游戏研发能力始终处于业界领先水平。《幻塔》也在一定程度上代表了当今精品化移动游戏向高画质、高帧率演进的潮流与趋势。

无独有偶，8月17日iQOO在发布iQOO8系列时，在高帧低功率与VSR可变分辨率渲染的游戏优化演示，列出的5款热门游戏大作中，完美世界旗下的《完美世界》端游和《战神遗迹》独占两席。iQOO是冲击力十足的新兴品牌代表，在今年618大促中收获了安卓品牌线上销售额TOP2的佳绩。iQOO自创立之初就与游戏厂商深度绑定和优化，所以iQOO游戏也是玩家群里中也有上分神器的美称。软硬件的调优对于游戏体验非常重要，完美世界的主力游戏屡屡在厂商重磅新品发布会担当标杆游戏亮相，也说明了游戏厂商对于完美世界旗下精品化游戏的重视程度。

据完美世界2021年上半年财报数据显示，完美世界2021年上半年研发投入8.42亿元，在2018年以来研发投入持续增加，研发人员占比持续保持在65%以上，持续的研发投入虽然并不会营收上立刻起效，但却是精雕细琢游戏大作的充分必要条件。据官方公布的数据显示，《幻塔》端游测试单PV播放超200万次，截止7月底全平台预约近800万。如此高的关注度和预约量， 足以让游戏爱好者和投资者对《幻塔》正式上线后的营收表现和完美世界的股价充满期待，

监管更严格更规范，对游戏产业是长期利好

近期游戏产业相关个股，受监管趋严传闻影响而出现了较大的波动。但从更长期的维度来看，监管更加严格和规范，对于游戏产业和游戏企业是长期利好。

游戏产业在中国从无到有，如今已经是高达千亿级别的庞大产业。游戏，既是集成了声光电等新技术的集大成者，也是集合了美术、音乐、文学等元素的文化载体，亦是传递价值观、世界观的价值载体重要。游戏在给游戏爱好者带来欢愉体验的同时，也要肩负起传承和弘扬传统文化，用科技创新和文化创意构筑中国文化自信。对青少年游戏成瘾等现实问题，对各种游戏中宣扬的不良思潮和价值观，必须施以铁腕手段才能保证整个游戏产业良性、有序、健康的发展。完美世界此次在半年报中表示，旗下游戏产品的目标定位及用户群体均以成年用户为主，来自未成年人的收入在总收入中占比极低。这一业务策略相对行业来说更具备政策适应性。

热爱游戏，是数字化时代年轻人的共同特征，所以精品化游戏产品的出海，也是未来中国文化交流的重要手段之一。无论是从国家、产业还是玩家的角度来看，加强对游戏产业的监管和引导虽然会对个别公司短期业绩产生不利影响，但却是将中国游戏产业从千亿规模持续做大做强所必须经历的磨砺和考验。

对于关注游戏行业的长期投资者而言，无论是游戏产业的监管更加严格规范，还是证券市场监管更加透明有序，其实都是最终的受益者。以目前主流文化产品的市场占比和影响力趋势变化来看，游戏都是未来娱乐的重要组成部分。中国游戏企业要做的就是练好技术内功，坚持精品化策略，做出更多既能给玩家带来乐趣，又能传承文明、传递价值的文化精品，让游戏成为中国文化的鲜亮新名片。如果以这个更宏大的目标来衡量，已是千亿规模的中国游戏市场依然处于发展的“初级阶段”。

做人民喜欢的游戏，知易行难，未来可期。